在当前宏观环境中，美联储的利率接近于0，USDT的利率高达31.9％，套利者将法定货币转换为USDT，然后将其提供给Compound以赚取回报是毫无道理的。现在，大资产持有人有很强的动力来供应未使用的资产并将其用作借入抵押品，这样他们既可以作为供应商又可以作为借款人赚取COMP Token。
作者：CoinEx全球大使阿拉丁
本报告针对“借贷即挖矿”的DeFi龙头项目Compound (COMP)展开介绍，报告分为十个部分，分别从项目概况，业务模式，团队情况，路线与进展，交易数据，治理模式，技术情况，社区情况，竞品分析，风险评估等方面展开论述。
DeFi类项目总锁仓量大概在14亿美元左右，而Compound的锁仓总量在4.63亿美元，在DeFi领域数量众多的项目中排名第2。（经过前几天短时间爆涨，目前市值已经超过MKR成为DeFi龙头）
Compound是基于以太坊的DeFi类项目，其具体业务正是现在大火的“借贷”类。
目 录
一、项目概况
（一）、COMP背景和由来
加密货币和数字区块链资产市场已经发展成为一个充满活力的市场。投资者，投机者和交易者的生态系统，交换了成千上万的区块链资产。不幸的是，金融市场的复杂性并没有随之而来：参与者几乎无法交易资产时间价值——借贷。
对于区块链资产，当今存在两个主要缺陷：
●借入机制极为有限，这会导致资产定价错误（例如具有无法估量的“骗局”，因为没有办法将其卖空）。
●区块链资产的负收益是由于巨大的存储成本和风险（两者在交易所内），而没有自然利率来抵消这些费用。这个持股被取消激励，导致波动。
（二）、业务功能和解决的问题
Compound是基于以太坊上的一个协议，用于建立基于资产的供求变化，以算法计算得出利率的资金池。资产的供应方和借款人直接与协议进行交互，从而赚取或支付浮动利率。 Compound协议试图通过货币市场（money market fund, MMF）系统解决流动性问题。
Compound协议像现有的金融委托机构一样具有自己的流动资金池，不同的是个人可以管理其在流动池中的资产。Compound协议的用户可以通过Etherscan查询他们的余额，并且用户可以通过其私钥和公链地址来管理协议中的资产。
大多数加密货币闲置在交易所与钱包中，没有利息，COMP也是为解决此问题而生。
资产托管和税务支持：
COMP资产托管：Coinbase托管、anchorage、Fireblocks等。
会计和税务：lumina、Crypto Tax Tools、Tokentax、cointracker等。
二、业务模式
（一）、COMP基本简介
COMP的模式简单来说：只要用户使用 Compound 协议进行借贷交易即可挖矿，借贷的金额越多，挖的 COMP 数量越多，即借贷挖矿。
（二）、经济结构
COMP总量共计1000万枚，没有预售和预留的份额。分配比例：
其中最大的42.30%已公开分配方式的部分为目前其代币最亮眼的一部分，即用于“借贷挖矿”的部分。共计423万个COMP，按照目前的速度，大概需要4年才能挖完。
虽然没有私募等，但团队和投资人比例近半，这也决定了现在的COMP流通盘很小、很容易被控盘在刚开始挖矿后，团队不出来卖COMP的话，市面上除了期货、并没有现货COMP。于是，Compound团队在Uniswap池子里注入了2000ETH和25000 COMP ，COMP:ETH=0.08:1。也就是说，如果把待流通的全部COMP计算进来，相当于一开始官方就定了2亿美金的市值——对比DeFi老大Maker Dao，也不过5.6亿美金市值。
comp代币的分发方式，出借和贷款都可以挖矿赚币，这就决定了，越是comp价格高，就会有更多人去参与compound里的借贷、提供流动性。链上数据也证实了这一点：
（三）COMP的借贷即挖矿介绍
如何参与？
在常用的加密货币钱包内直接使用Compound应用即可参与“借贷即挖矿”，赚取COMP代币。
访问 Compound 网站后，对于第一次使用的用户需要先选择存入功能，提供系统已支持的资产；对于存入过资金的用户而言，可以再使用借出功能，进一步增加 COMP 的可获得数量。
如何领取COMP代币？
COMP 并不是主动发送至用户的，平台会先替用户保管；当用户与 Compound 协议进行相应交互时（比如执行借、贷、还款操作等），并且可提取数量大于 0.001 COMP，Compound 协议就会自动将相应数量的 COMP通过智能合约分发给用户。
三、团队情况
非技术型项目，团队人员分布非常均匀，主要包括经济学家、ETH技术维护者、律师、开发工程师等。
CEO是特许金融分析师，前经济学家，两家软件初创公司的创始人。
CTO是Ethereum 的维护者，两家初创公司的技术创始人，领导着 Postmates 的核心服务。
Jake Chervinsky 法律顾问律师。Twitter pro。曾在 Kobre & Kim & Baker McKenzie 担任诉讼律师和合规律师。
官网列出团队成员15位（详见：https://compound.finance/about）
四、线路图与进展
主网刚上线，但未见路线图，目前已开展借贷即挖矿，效果非常好。
五、交易数据
抹茶、BIKI、CoinEx
六、治理模式
Compound无疑是DeF中的明星项目，这是目前加密行业中最热的领域。最近，它通过引入其治理系统和Token—COMP（Compound治理Token）开始了权力下放过程。作为该过程的最后一步，它发布了COMP分配计划（详见经济模型章节）和贷款即挖矿模型。
根据设计，COMP 可用来进行 Compound 的社区治理，持有者可以对 Compound 协议提出变更提案，或对提案进行投票。Compound 选择从「管理员治理模式」切换为「社区治理模式」，COMP 是其中重要的组成部分。Compound 强调，COMP 不是一种融资方式或者投资机会。
七、技术情况
（一）、核心技术概要
Compound是基于以太坊的DeFi类项目，主要核心业务集中于：贷款、税和其他金融类业务。提供Token化余额、ERC20规范cToken和保值抵押品等技术支持。
为其Dapp程序通过利息和流动性来增强、提供Dapp使用方的投资回报、不影响流动性的情况下增加扩展功能：标记余额、随时提取资产或将余额转移到冷钱包，其他用户操作等。
（二）、代码情况
根据Github显示，COMP拥有5位公开代码贡献者。
核心开发者：
八、社区情况
九、竞品分析
据统计，DeFi类项目总锁仓量大概在14亿美元左右，而Compound的锁仓总量在4.63亿美元，在DeFi领域数量众多的项目中排名第2。市值已经超过MKR成为龙头。
由此可见，Compound在整个DeFi市场中的领先地位。
（锁仓排名图）
这是DeFi类项目的部分排名，而在Compound同类别的抵押借贷类项目中总共约10个（包含Compound)，他们分别是： 1、Maker 2、Compound 3、AAVE 4、dydx 5、instaDapp 6、DDEX 7、NUO 8、RAY 9、Dharma 10、dzx
其中Maker发行了其代币MKR，目前市值为4.68亿美元。
Aave发行了其代币Lend，目前市值为1.84亿美元。
其他包括JUST、EOSREX、NUO、lendf.me等不在此锁仓排名项目，均未发币或市值偏低，如JUST 720万美金。
十、风险评估
COMP分配模式决定泡沫成长：
根据COMP分配计划，将向供应商和借款人奖励每个以太坊区块0.5 COMP和每天约2880 COMP。截止目前（6.20），每个COMP 200美元的情况下，分配给Compound用户的价值为200 * 2880美元=每天57.6万美元。
但根据COMP Dashboard的数据，Compound市场所有市场每天支付的每日总利息仅为8.7844.5万美元（截止6月20）。
这就意味着，对于借款人来说，他们每天要支付8.78万美元的利息，但每天要赚28.8万美元（约3倍利息净收益）。对于贷款方而言，这意味着他们的贷款收益过超基础利率（28.8/8.78）。例如，对于USDT，基于当前约9.74％的利率（9.74％* 3.28x = 31.9％），贷款利率可能高达31.9％。还有其他平台可以为贷款方提供如此高的回报率吗？贷款即挖矿的泡沫显而易见。
有了如此强大的激励设计，Compound协议的使用肯定会增长，至少在最初阶段会快速增长。这是因为强烈的动机将改变用户使用Compound协议的正常原因，并吸引包括投机者，套利者在内的新型用户。
借助COMPToken激励措施，对于许多借款人而言，Compound正在转变为一个投资平台，最初提供12.5倍的高回报，目前约3.28倍。他们将借用他们实际上不需要的资产，只是支付利息以赚取COMP Token。只要收益是正数，借款人就会不断前来。
在当前宏观环境中，美联储的利率接近于0，USDT的利率高达31.9％，套利者将法定货币转换为USDT，然后将其提供给Compound以赚取回报是毫无道理的。现在，大资产持有人有很强的动力来供应未使用的资产并将其用作借入抵押品，这样他们既可以作为供应商又可以作为借款人赚取COMP Token。
激励设计最初也会产生积极的放大作用。强有力的激励措施将吸引更多的借款人和供应商使用Compound协议，这将产生更多的兴趣，这将推动COMP的价值，从而产生更多的激励措施。
它会停止吗？何时停止？很难预测何时发生，但是可以肯定的是，COMP市场价值的增长将远远高于其内在价值，并且在某个时刻，COMP市场价值将开始下降。然后它将触发负增长。较低的COMP价值将减少激励措施，这将导致借款人和供应商离开，这将产生较少的利益，这将进一步压低COMP价值。
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